2020年，新的疫情對醫藥行業的投資有很大的邊際影響。疫情的爆發大大增加了投資者對醫藥行業的關注度，醫藥行業也出現了類似的投資趨勢和主題投資。然而，當投資者冷靜下來時，整個醫藥行業波動很大。因此，去年醫藥行業的整體表現可謂跌宕起伏。這反映了醫藥行業的超強韌性。這種超強韌性的背后，是終端相對剛性的需求和巨大的市場。醫藥行業的剛性需求屬性使其具有抵御外部環境變化的能力。我國的人口基數和人口老齡化催生了大量的醫藥需求。中國經濟的騰飛也提高了終端市場的整體支付能力。因此，醫藥產業具有市場空間大、增長確定性強、長期可持續發展的特點。在藥品審計政策與國際接軌、公共衛生建設不斷加強、政策大力鼓勵創新和研發的背景下，醫藥產業的產業升級勢在必行。在設立投資組合時，我們考慮的因素更多，如長期增長空間、行業軌跡、公司發展前景等。在2020年初，我們也根據這些因素進行了投資組合管理。當疫情發生時，股市表現波動很大。我們調整倉位結構以降低投資組合的整體波動性。選股思路仍然是在自下而上的軌道上選擇優質企業，獲取超額收益。這一策略在醫藥行業的波動中繼續得到應用。事后來看，投資組合的表現，無論是收益率還是退市控制，總體上都有很好的效果。在投資風格方面，醫藥行業企業同質化程度較低，醫藥行業投資以自下而上選股為主。同時，還將結合政策方向和個股發展路徑。作者管理的投資組合全年保持高位。即使行業存在系統性風險，也只是調整個股在投資組合中的比例和權重，不會主動減倉。由于海外疫苗的推出，預計疫情發展將放緩。從醫藥行業近期的表現來看，疫情變化對醫藥行業的邊際影響有所減弱，投資方向仍回歸到研究企業長遠發展空間的主線。從產業升級和政策引導的角度看，醫藥產業的產業升級涉及產業結構的調整和部分過剩產能的逐步退出。因此，反映在二級市場上，醫藥行業將以結構性市場為主。在結構性市場下，要想獲得超額收益，還得靠選股。政策鼓勵醫藥產業創新升級，多項實施細則相繼實施。因此，在投資方向上，創新仍是一條長期主線。我們對創新驅動的藥品、器械、相關耗材和服務提供商的細分市場持樂觀態度。同時，考慮到我國人均可支配收入和社會消費水平的不斷提高，我們看好以消費升級為主要動力的醫療服務業和具有消費屬性的相關醫藥產品的長期發展。此外，以光咨詢為代表的新型醫療服務產業具有長期發展潛力，筆者也將對產業鏈進行長期跟蹤和關注。